PPP百科|第7期:PPP资产证券化
来源:清华PPP研究中心  日期:2018-5-16  作者:

PPP资产证券化

 

 

 

概述

 

资产证券化也叫ABS(asset backed securitization),也就是资产证券化模式,指的是将缺乏流动性但能产生可预见的稳定的现金流量的资产归集起来,通过一定的安排对资产中的风险与收益要素进行分离与重组,进而转化为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。ABS是在美国兴起的一种模式,起源于20世纪80年代。根据资产类型的不同主要分为信贷资产证券化、不动产证券化等等。ABS的主要思路是通过项目收益资产证券化来为项目融资,也就是以项目所拥有的资产、收益权或债券为基础进行股权、债权或收益权的证券化模式。

 

具有未来稳定现金流的资产就可能被证券化,很多基础设施类的PPP项目,如供热、供水、供电、污水处理、公共交通、高速公路等具有稳定的现金流,是良好的证券化基础资产。2014年11月企业资产证券化采取备案制后,大大简化了证券化项目设立和发行手续,交易所得挂牌转让和协议式回购也提高了产品的流动性。证券公司可通过成立资产支持专项计划,对有稳定现金流的PPP项目进行证券化,运用现金流分层的灯结构性金融技术,发型不同期限和信用等级的资产支持证券,为PPP项目融资。

 

 

相关政策

 

 

2016年12月26日,国家发展改革委和中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(发改投资【2016】2698号),国务院有关部门首次正式启动PPP项目资产证券化,为PPP项目融资指明了新方向,为破解PPP项目融资难和退出渠道不通畅的难题提供解决途径。

 

2017年6月19日,财政部、中国人民银行和中国证监会联合发布了《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》,(财经【2017】55号文件),(1)进一步规范了PPP项目资产化,一方面明确三类基础资产可开展PPP资产证券化:一是项目公司的收益权、债权;而是项目公司的股权;三十项目公司其他相关主体的债券。(2)明确PPP项目筛选标准:PPP项目应当运作规范、权属清晰;发起人应当落实融资方案,前期融资世纪到账(3)简化了审核程序,突出市场化导向。

 

 

 

具体步骤

 

 

PPP资产证券化的具体做法分为三个步骤:

 

第一步:组建特殊目的机构

SPV将资产真实出售,SPV一般是由在国际上获得权威资信评级机构较高资信评定等级的投资银行、信托投资或信托担保公司等证券投资相关的金融机构组成,一般设在免税国家或地区来降低融资成本。原始权益人根据买卖合同将证券化资产通过资产出售型、信托型或担保型的让渡方式让渡给SPV,从而完成资产的真实出售。

 

第二步:外部增信

外部增信包括第三方签发信用证等方式,也可以由直接追索、资产储备、建立优次级结构、超额利差等内部的增信方式来实现信用的增级,此外SPV也会委托信用评级机构对即将发行的债券进行正式的信用评级。

 

第三步:承销证券,完成融资

承销商可以采用代销、包销或余额包销的方式将证券真实出售,项目产品、服务使用者或原始债务人通过代理支付产品或服务使用费或贷款利息和本金的方式,再通过受托人转给投资者。

 

当然,资产证券化只是PPP模式融资的一种重要补充,而PPP的可持续发展更应该关注PPP项目自身的条件,包括它的规划、立项程序、环境问题、土地问题等等。